年报披露季，层层叠叠的数据背后是对2019年的复盘以及对前景的展望。去年下半年开始，一场席卷各大国有行全员营销ETC（电子不停车收费系统）的普及正在显现出它最本质的商业模样。

交通部官网公布的2019年ETC推广发行数量为1.23亿户，而从六大国有大型商业银行2019年年报来看，均提及了ETC相关业绩，在这个系统累积超9100万个端口的ETC由这些国有行发力推广，占2019年全国推广发行的70%以上，其中还排除了两家未披露确切数据的国有行。

ETC的设备商亦享受了巨量销售带来的红利。

两大ETC设备龙头股披露的爆发式增长业绩进一步推高了K线上涨。与此同时，其中万集科技（300552.SZ）公布的利润分配预案由于高送转引发上交所关注并发函七问。

六大行获客9100万个端口

在六大国有行披露的2019年年报中，单就披露了明确数据的4家国有行来说，银行渠道2019年新增的ETC客户便达9100万个端口，如此大量的客户最终体现在利润表上便多是消费佣金和分期手续费收入。

其中，工商银行ETC客户增量市场第一，达4203万户。工行称，2019年智慧零售转型不断推进，线上线下拓客取得新进展，围绕“把网点开到互联网上”，工银e钱包线上获客破千万，强力推进ETC活动有效开展。

农业银行和建设银行披露的ETC用户均超2000万，但二者对该项业务的表述有所不同。

年报显示，农行将ETC推广业务放在了银行卡业务项下，称此是为助力国家交通智能化发展，与交通部平台对接实现ETC线上发行，2019年全年新增ETC用户突破2000万，约占全国ETC新增发行量的20%。

而建行的年报显示更加细化，将ETC发行放在了信用卡业务项下，2019年积极推进ETC营销，信用卡累计签约ETC客户超2000万户。此外，建行2019年业务及管理费项下的其他业务及管理费400.72亿元，较上年增加73.11亿元，增幅22.32%。建行解释称，主要是加大了ETC业务拓展、金融科技投入及数字化营销投入力度。

邮储银行则将ETC归纳在借记卡业务项下，2019年实现ETC新增发卡905.35万张，结存卡量1525.48万张。

交通银行则是借记卡与信用卡业务项下都有ETC渗透。信用卡业务项下，2019年通过在“买单吧”APP上线弹性还款、ETC专区等最新功能，加强与手机银行协同发展，累计绑卡客户数突破6000万户，较上年末增长11.42%。

交行借记卡业务项下如此表述：积极参与全国ETC推广工作，成为首批接入路网中心的合作银行。行内外客户足不出户，即可在本行手机银行、“买单吧”APP申请ETC设备，并享受送货上门、蓝牙激活等便利服务。境内行太平洋借记卡累计发卡量达15238万张，较上年末净增985万张，全年累计消费额达人民币2.24万亿元。

ETC客户量未写明的还有中国银行。

中行在2019年年报中称，银行卡业务方面，积极服务高速通行改革，便利客户出行消费，持续优化爱驾汽车信用卡及ETC联名信用卡产品，拓展ETC线上快捷申请渠道。

银行业净息差收窄的当下，增加非息收入大势所趋。天风证券研究所团队指出，六大国有行2019年平均净息差2.1%，同比下降7BP，而手续费及佣金净收入平均增速为8.3%，较2018年上升4.7百分点，主要与低基数和信用卡分期业务收入、结算清算业务等收入较快增长有关。

设备商净利增速最高达132倍

相较于银行对ETC客户有效转化的不确定性来说，ETC设备商则是更为直接的获利。

4月13日，万集科技高送转引发上交所关注并发函七问。起因在于，万集科技公告拟向全体股东每10股派发现金股利16元，同时以资本公积向全体股东每10股转增8股，共计派发现金1.76亿元，转增股本8795.01万元。

2019年，万集科技实现归属于上市公司股东的净利润为8.72亿元，同比增长13152.74%；全年ETC车载单元销售数量达2863.1万片，粗略估算，单这一项的销售量占2019年全国ETC推广发行的2成。截至2020年4月10日收市，其股价在过去一年涨幅达177.53%。

监管亦关注到了设备商的业绩可持续问题，在关注函中指出，要求万集科技结合国家政策变化、ETC电子标签发行情况、未来市场空间、市场竞争情况、订单情况等核实未来公司业绩是否出现下滑趋势。并结合业绩可持续性、未来变化趋势等，说明股价上涨情况与基本面是否匹配。

以另外一家ETC设备龙头股金溢科技来说，2020年4月13日晚，金溢科技发布2020年第一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润1.06亿元-1.20亿元，同比增长1025.88%-1180.18%。此前其2019年业绩快报显示，2019年度实现总营收28.60亿元，同比增373.48%；归属于上市公司股东的净利润为8.81亿元，同比上升3971.65%。

巨大利润亦带动了设备上游供应商业绩向好，以专注于无线通讯集成电路芯片的设计与研发的芯片供应商博通集成（603068.SH）为例，2019年该公司总营收为11.75亿元，较上年同期增长了115.09%；归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比增103.67%。其2019年业绩报告中称，随着ETC推广力度的加大，ETC芯片出货量大幅增长。

国信证券经济研究所团队在点评2019年金溢科技业绩快报时认为，2019年ETC建设和推广超额完成任务，带动OBU（车载单元）和RSU（路侧天线）设备等ETC系列产品需求大幅增长。展望未来，金溢科技作为ETC行业龙头，业务有望在高速RSU增密、停车场收费、加油站收费、乘用车前装等增量场景下实现持续景气。

从行业整体层面，2020年1月1日零时起，全国29个联网省份的487个省界收费站全部取消，2019年全国建设完成了24588套ETC门架系统，改造完成了48211条ETC车道、11401套高速公路不停车称重检测系统；ETC推广发行了1.23亿户，累计用户达到2.04亿户。而目前全国汽车保有量大约在2.6亿辆左右。

今年2月11日，工业和信息化部装备工业发展中心发布关于调整《道路机动车辆产品准入审查要求》相关内容的通知，针对车辆生产企业及检测机构，要求选装ETC装置的车辆应按照相关标准进行检测，自今年7月1日起，新申请产品准入的车型应在选装配置中增加ETC车载装置。